Казыбек Исмаилов 
Глобальный рынок углеродных кредитов в 2025 году пережил поворотный момент. Эпоха роста за счет увеличения объемов любой ценой завершилась, уступив место новой парадигме, где главную роль играют качество, надежность и соответствие зарождающимся регуляторным нормам. Ценность кредитов теперь определяется не их количеством, а их реальным вкладом в борьбу с изменением климата.
На первый взгляд, статистика говорит о сокращении рынка: общее количество «списанных» кредитов (использованных компаниями для компенсации выбросов) снизилось на 4,5% до 168 млн тонн, а выпуск новых сократился до 270 млн тонн – самого низкого уровня с 2020 года. Однако финансовые показатели демонстрируют противоположную тенденцию. Общие расходы на углеродные кредиты выросли почти до 1,04 млрд долларов, а средняя цена за единицу увеличилась до 6,10 доллара. Этот парадокс свидетельствует о том, что покупатели стали более избирательными и готовы платить больше за проекты с доказуемой эффективностью.
Основной движущей силой этих изменений стало смещение спроса. Компании и инвесторы все чаще отказываются от кредитов, вызывающих сомнения в их «дополнительности» – то есть в том, что проект по сокращению выбросов не был бы реализован без финансовой поддержки от продажи кредитов. Наиболее заметно это ударило по проектам в области возобновляемой энергетики, выпуск кредитов от которых резко сократился.
При этом природно-климатические проекты, связанные с лесами и землепользованием, по-прежнему доминируют по объему. Однако и здесь происходит переориентация: покупатели теряют доверие к старым проектам по защите лесов от вырубки (REDD+) из-за вопросов к их эффективности и переключаются на более прозрачные инициативы – лесовосстановление, облесение и проекты в сельском хозяйстве, которые предлагают измеримые сопутствующие выгоды, такие как улучшение здоровья почв.
Рынок столкнулся со структурным дисбалансом. В то время как общее предложение кредитов избыточно, наблюдается острый дефицит высококачественных единиц с рейтингом BBB и выше. С 2023 года спрос на такие кредиты превышает предложение. Одновременно на рынке скопился огромный излишек низкорейтинговых и нерейтинговых кредитов, который в 2025 году пополнился еще на 88 млн тонн. Иными словами, рынку не хватает не кредитов в целом, а тех, которым доверяют.
Ярким сигналом о будущем рынка стали долгосрочные контракты на покупку (offtake agreements), особенно в секторе технологического удаления углерода из атмосферы. Хотя на долю таких технологий, как прямое улавливание воздуха (DAC) или биочар, пока приходится менее миллиона тонн выпущенных кредитов, именно на них направлены основные инвестиции. Общая стоимость анонсированных в 2025 году форвардных сделок взлетела до 12,25 млрд долларов, что более чем в 12 раз превышает стоимость всего спотового рынка.
Это формирует двухуровневый рынок. Первый – это спотовый рынок, где цены сильно варьируются в зависимости от качества проекта, его рейтинга и наличия социальных или экологических «со-выгод». Второй – это концентрированный форвардный рынок, где компании вроде Microsoft заключают многомиллиардные сделки на будущие поставки технологических удалений по ценам, достигающим в среднем 160 долларов за тонну. Эти соглашения посылают мощный ценовой сигнал и закрепляют спрос на самые надежные решения.
Одновременно усиливается влияние регуляторов. Происходит сближение добровольного и обязательных рынков. Кредиты, которые потенциально соответствуют требованиям системы компенсаций для международной авиации CORSIA или принципам добросовестности ICVCM, торгуются с премией. Все большее значение приобретает механизм «соответствующих корректировок» в рамках статьи 6 Парижского соглашения, который гарантирует, что одна и та же тонна CO2 не будет засчитана дважды – страной и компанией. Наличие такой корректировки становится ключевым фактором, определяющим цену и спрос.
Прогноз на 2026 год и далее указывает на еще большее усложнение и ужесточение рынка. Дефицит качественных кредитов сохранится, что будет поддерживать высокие цены на них. Спрос со стороны обязательных рынков продолжит расти и, по некоторым оценкам, уже к 2027 году может превысить добровольный спрос. Рынок углеродных кредитов не схлопнулся, а перестроился. В будущем он, вероятно, будет меньше по объему, чем предсказывалось ранее, но значительно выше по стоимости, более регулируемым и теснее связанным с реальными климатическими результатами.
